紙印刷包裝：從海外巨頭看中國床墊產業集中度提昇路徑
核心點：床墊產業經歷了四個發展階段，市場規模達8. 80億美元的床墊作為典型的可選消費品，床墊產業的發展與美國的經濟週期息息相關，回顧床墊的發展，我們認為，可以分為四個階段，分別是萌芽期、調整期、加速發展期和成熟期。 2017年美國彈簧床墊產業市場規模約為87。 保持年均6美元7元。 10億，過去三年。 5%左右的成長，比較穩定的成長。 目前美國市場主要流行的床墊材質有四大類，分別是彈簧床墊、棕櫚床墊、乳膠床墊、記憶棉床墊。 CR5集中度接近80%，床墊產業併購是提高集中度的主要途徑。由於床墊價格因素逐漸減弱，決定了品牌企業對睡眠消費市場的關注度空間較大，加上床墊消費具有明顯的目的性消費特徵，線下實體店是主要的消費渠道，龍頭企業往往具有較強的競爭力。 隨著產業洗牌，床墊產業最終透過收購誕生了少數幾家產業龍頭，形成了舒達、西蒙斯、瑞波和標普兩大陣營，前五大廠商的市佔率接近80%。 在併購過程中，通路、品牌價值以及技術創新是引領產業升級的核心要素。 未來三年中國床墊需求規模預估達800億元，可參考產業發展軌跡，受新屋銷售規模、現有房屋改造加速、傳統睡眠概念創新等因素影響，床墊消費群體規模持續擴大。 以2018-2020年的衡量，彈簧床墊在國內市場的銷售規模為669。 8. 6億元，729. 0. 20億元，790. 0億元，複合成長率8. 82%. 彈簧床墊產業主要品牌包括慕思、寶潔、雅蘭、喜臨門（603,008,股吧）等。 床墊市場集中度較低，床墊CR5約15%左右，與美國市場差距較大。 但由於我國正面臨經濟結構的轉型升級，且人均GDP與美國相近，而床墊產業成長正在放緩，這些因素或將使得我國床墊產業的集中度按照既定軌跡逐步提高。 家族或購23%股權，喜利蒙產業集中度可望提升今年10月初，家族家族公告稱，公司擬以現金方式，在不少於15. 以每股人民幣20元收購熙林蒙不低於23%的股權，收購價格不低於13. 80億元，若收購成功，家家置業將成為席林蒙第一大股東。 目前仍存在不確定性。 家庭床墊目前占到公司營收的13%，床墊業務規模不斷擴大，喜臨門作為床墊行業的龍頭企業之一，擁有強大的品牌影響力和渠道掌控能力，若收購將產生強大的協同效應，也將提高中國床墊行業的集中度。 風險提示：宏觀經濟不如預期；政策風險；產業競爭風險
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